Actualización 10/2023

3M Company. ¿Oportunidad de compra o riesgo?

3M (anteriormente conocida como Minnesota Mining and Manufacturing Company) es una empresa multinacional de tecnología diversificada con sede en Saint Paul, Minnesota, EE.UU. Fundada en 1902, 3M ha evolucionado desde sus humildes comienzos hasta convertirse en una de las empresas más innovadoras del mundo, conocida por su amplia gama de productos y soluciones para una variedad de industrias.

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3M es una de esas empresas reconocidas como un «Aristócrata del Dividendo«. La empresa ha incrementado sus pagos de dividendos durante más de seis décadas, demostrando un historial impresionante de compromiso con sus accionistas. La capacidad de 3M para continuar innovando, adaptarse a diversos mercados y mantener una sólida estructura financiera ha sido esencial para sostener y aumentar su dividendo a lo largo de los años. Para muchos inversores, empresas como 3M representan oportunidades de inversión a largo plazo que ofrecen tanto potencial de crecimiento de capital como ingresos por dividendos.

A qué se dedica 3M:

3M produce y vende miles de productos en diversos segmentos, entre ellos:

  • Consumidor: Incluye productos como las notas Post-it, cintas Scotch, productos de limpieza para el hogar, y productos para el cuidado de heridas.
  • Salud: Ofrece soluciones para la atención sanitaria, como productos dentales, de ortopedia, de cuidado de la piel y productos para la prevención de infecciones.
  • Seguridad e Industria: Incluye productos de protección personal, adhesivos, cintas, abrasivos, entre otros.
  • Electrónica y Energía: Proporciona soluciones para la industria electrónica, como películas para pantallas táctiles, materiales para semiconductores, así como soluciones para energía renovable.
  • Transporte y Electrónica: Aborda soluciones para la fabricación de vehículos, aviones, y productos electrónicos.

A través de sus múltiples divisiones, 3M ha demostrado una capacidad constante para adaptarse e innovar, consolidando su reputación como una de las empresas más versátiles y resistentes del mundo.

Historia

  1. Inicios (1902-1930): 3M fue fundada en 1902 por cinco empresarios en Two Harbors, Minnesota, como una empresa minera destinada a extraer corindón, un mineral utilizado para hacer lijas. Sin embargo, pronto descubrieron que la mina no contenía corindón, sino un mineral de valor inferior. A pesar de este comienzo desfavorable, la empresa cambió su enfoque hacia la fabricación de productos abrasivos y lijas.
  2. Innovación (1930-1960): Durante este periodo, 3M comenzó a introducir productos innovadores al mercado. En 1925, introdujeron la cinta adhesiva Scotch, y en 1960, el Post-it, dos de los productos más icónicos de la empresa.
  3. Expansión global (1960-2000): A lo largo de la segunda mitad del siglo XX, 3M se expandió a nivel mundial, estableciendo operaciones en diversos países y diversificando su cartera de productos en áreas como atención médica, electrónica, y seguridad.
  4. Siglo XXI: En las últimas décadas, 3M ha continuado su tradición de innovación con el desarrollo de nuevos productos y soluciones en áreas como energía renovable, filtración de agua y soluciones de salud. A la vez, la empresa ha hecho énfasis en la sostenibilidad y la responsabilidad corporativa.

Productos 3M

3M, a lo largo de su historia, ha desarrollado una amplia gama de productos que han impactado diversas industrias y se han convertido en elementos icónicos en hogares y oficinas. Algunos de los productos más icónicos de 3M incluyen:

  1. Post-it Notes: Como se mencionó anteriormente, estos pequeños papeles adhesivos se han convertido en una herramienta esencial en oficinas y hogares en todo el mundo. La historia del Post-it es una mezcla fascinante de error, persistencia y descubrimiento fortuito: En 1968 el Dr. Spencer Silver, un científico de 3M, estaba intentando crear un adhesivo superfuerte. Sin embargo, en lugar de eso, terminó desarrollando un adhesivo que era bastante débil y que se podía pegar y despegar sin dejar residuos. Seis años más tarde, en 1974, Art Fry, otro científico de 3M y compañero de Silver, estaba frustrado porque sus marcadores de papel solían caerse de su libro de himnos mientras cantaba en el coro de la iglesia. Recordó el adhesivo de Silver y tuvo la idea de usarlo para crear marcadores de papel que se pegaran temporalmente. Fry y Silver colaboraron para desarrollar lo que eventualmente se convertiría en el Post-it.
  2. Cinta Scotch: Esta cinta adhesiva transparente fue una de las primeras innovaciones importantes de 3M y ha sido un artículo básico desde su introducción en la década de 1930.
  3. Lija Wetordry: Introducida en la década de 1920, fue la primera lija impermeable del mundo, revolucionando el proceso de lijado.
  4. Filtrete: Filtros de aire que capturan micropartículas, como polvo y alérgenos, mejorando la calidad del aire en hogares y oficinas.
  5. Nexcare: Una línea de productos de cuidado de heridas que incluye vendajes, cintas y otros productos relacionados.
  6. Máscaras respiratorias N95: Estas máscaras, utilizadas en entornos médicos y industriales, ganaron especial prominencia durante situaciones de emergencia de salud pública, como la pandemia de COVID-19.
  7. Cintas VHB (Very High Bonding): Cintas adhesivas de doble cara utilizadas en aplicaciones industriales para unir materiales de forma permanente.
  8. Thinsulate: Un material aislante utilizado en ropa y accesorios para proporcionar calor sin añadir volumen.
  9. Películas de protección para ventanas Scotchshield: Utilizadas tanto para seguridad como para control solar.
  10. Películas de privacidad para dispositivos electrónicos: Estas películas permiten a los usuarios de computadoras y otros dispositivos ver su pantalla claramente mientras evitan que otros vean la información desde un ángulo.

Polémicas y problemas legales de 3M

3M, como muchas otras grandes corporaciones industriales, ha enfrentado críticas y controversias a lo largo de los años relacionadas con preocupaciones medioambientales y problemas de salud pública.

PFAS

Una de las polémicas más notables en la que se ha visto envuelta 3M está relacionada con las sustancias perfluoroalquiladas y polifluoroalquiladas (PFAS), que incluyen el PFOA y el PFOS.

3M fue uno de los principales fabricantes de PFOA y lo utilizó en la producción de varios productos, incluido el conocido Scotchgard.

3M fue uno de los principales fabricantes de PFOA y lo utilizó en la producción de varios productos, incluido el conocido Scotchgard. A finales de la década de 1990, se descubrió que el PFOA se estaba acumulando en la sangre de las personas y que podría tener efectos adversos para la salud humana y el medio ambiente. Estas preocupaciones llevaron a 3M a cesar la producción de PFOA en 2002.

A lo largo de los años, 3M ha enfrentado múltiples demandas relacionadas con el PFOA y otros PFAS. Estas demandas generalmente alegan que 3M sabía o debería haber sabido sobre los riesgos asociados con estas sustancias químicas y no advirtió adecuadamente al público o tomó medidas para evitar daños ambientales y a la salud humana.

3M anunció en 2000 que dejaría de producir PFOS y, en 2002, cesó la producción de PFOA. La empresa tomó estas decisiones basándose en sus propios estudios y preocupaciones sobre la acumulación y persistencia de estas sustancias en el medio ambiente y en las personas.

Sin embargo, grupos ecologistas y comunidades afectadas han criticado a la compañía por no actuar lo suficientemente rápido y por no proporcionar advertencias adecuadas sobre los riesgos asociados con estas sustancias químicas. Han surgido demandas relacionadas con la contaminación del agua y la exposición humana a PFAS.

Tapones de oídos Combat Arms Earplugs

3M enfrentó problemas legales relacionados con sus tapones para los oídos, específicamente el modelo Combat Arms Earplugs, Versión 2 (CAEv2). Estos tapones fueron diseñados para ser utilizados por el ejército de EE.UU. y se distribuyeron entre 2003 y 2015. Supuestamente, estos tapones tenían un defecto de diseño que podía hacer que no se ajustaran adecuadamente en el oído de algunos usuarios, lo que podría haber resultado en una protección inadecuada contra el ruido, en particular, los ruidos extremadamente fuertes que se encuentran en entornos de combate.

El problema radica en que muchos veteranos y personal en servicio activo alegaron haber sufrido pérdida auditiva y tinnitus (zumbidos en los oídos) como resultado de la utilización de estos tapones defectuosos.

En 2018, 3M llegó a un acuerdo con el Departamento de Justicia de los Estados Unidos para pagar 9.1 millones de dólares para resolver las alegaciones de que había suministrado de manera consciente estos tapones defectuosos al ejército de EE.UU. sin revelar los defectos que disminuían la protección. Es importante señalar que este acuerdo no determinó responsabilidad por parte de 3M.

Después del acuerdo, numerosos veteranos y personal militar presentaron demandas individuales y colectivas contra 3M, alegando daños y perjuicios causados por los tapones defectuosos. Estos litigios continúan, y 3M enfrenta una considerable exposición financiera relacionada con estas demandas.

Análisis Fundamental

3M se destaca como uno de los principales fabricantes a nivel global, con presencia en más de 70 naciones y una extensa gama de 60.000 productos distribuidos en alrededor de 200 países. Estos artículos forman parte de la rutina en viviendas, lugares de trabajo, centros educativos y hospitales, entre otros.

Actualmente, 3M se estructura en cuatro divisiones: Seguridad e Industria, Transporte y Electrónica, Consumo y Salud.

En su reporte del 27 de julio de 2023, la firma reveló los resultados financieros del segundo trimestre concluido el 30 de junio de ese año. Aunque sus ingresos descendieron un 4,4% hasta alcanzar los 8.300 millones de dólares, superaron las expectativas por 440 millones. Las utilidades por acción ajustada, aunque menores que el año previo (2,17 dólares vs. 2,48 dólares), sobrepasaron las proyecciones en 0,41 dólares.

Pese a que el crecimiento orgánico general retrocedió un 2,5%, el área de Atención Médica resaltó, logrando un avance orgánico del 0,1% respecto al año anterior.

3M revisó sus expectativas para 2023, previendo ahora utilidades ajustadas por acción de $9,10, en lugar de $9,00.

Spin-off de negocio de atención médica

En paralelo a su informe trimestral, 3M comunicó la separación de su división de atención médica, un movimiento relevante considerando que esta área sola genera ventas anuales por más de $8 mil millones.

La división de atención médica, que generó ventas por 8.600 millones de dólares en 2021, será segregada.

3M aspira a concretar esta operación como una división exenta de tributos, convirtiéndose en una compañía autónoma que se cotizará en el mercado. Se proyecta que 3M mantenga inicialmente un 19,9% de participación en la entidad de salud, con posibilidades de vender ese porcentaje eventualmente.

La deuda neta proyectada para esta nueva entidad de salud se estima entre 3,0 y 3,5 veces su EBITDA ajustado. A pesar de que es un ratio elevado, 3M anticipa una reducción de endeudamiento a corto plazo.

Esta empresa autónoma en tecnología sanitaria focalizará su actividad en cuidado de lesiones, salud bucodental, informática médica y filtrado biofarmacéutico. La finalización de este proceso se prevé para finales de 2023 o inicios de 2024.

Escisión de negocio de seguridad alimentaria

Además del reciente anuncio sobre la división de Healthcare, el 29 de agosto, 3M confirmó la finalización de la segregación de su unidad de seguridad alimentaria, Garden SpinCo, que se integrará con Neogen.

Este trato se presentó inicialmente en diciembre de 2021. Durante varios meses, los inversionistas han estado al tanto de esta transacción, estimando el valor de la unidad de seguridad alimentaria en 5.300 millones de dólares. El acuerdo ya ha sido concluido.

El ratio de intercambio definitivo se estableció en aproximadamente 6,7713, lo que indica que, durante la oferta pública, los accionistas de 3M tenían la opción de recibir 6,7713 títulos de Neogen a cambio de sus acciones en 3M.

Las ofertas públicas suelen ser ventajosas para los accionistas, ya que pueden canjear sus acciones obteniendo una prima sobre el valor en el mercado. Se proyectaba que los accionistas que participaran en el canje obtendrían acciones de Neogen valoradas en $107,53 por cada $100 de acciones de 3M entregadas.

Este convenio, sumado a la división de Healthcare, repercutirán significativamente en el porvenir de 3M.

¿Afectarán las escisiones al crecimiento de 3M?

Con más de un siglo de existencia, podría surgir la duda entre los inversores sobre la decisión de 3M de dividir uno de sus segmentos más significativos.

Las empresas suelen considerar escisiones por varias razones habituales. Al dividir un segmento, este se convierte en una entidad independiente en la bolsa, contando con su equipo directivo especializado. Esta estructura brinda a la nueva compañía mayores capacidades que las que poseía siendo parte de la corporación madre.

A menudo, la alta dirección percibe que, tras la escisión, las entidades resultantes podrían tener una valoración conjunta superior a la que la unidad tenía por sí sola. Esto usualmente sigue a un análisis profundo del valor conjunto de las divisiones de la empresa.

3M tiene una larga historia de crecimiento constante a lo largo de las décadas. Desde sus inicios, ha utilizado habitualmente adquisiciones para complementar su crecimiento, pero rara vez ha reorganizado su negocio de una manera tan dramática como la escisión planificada del negocio de atención médica.

En síntesis, este cambio estratégico se alinea con el propósito de maximizar el valor para los accionistas. Al enfocarse en sus principales áreas industriales y dejando que su rama de salud prospere independientemente, es probable que la «renovada» 3M sea más valorada en el mercado, gracias al crecimiento que estos segmentos propician.

Dividendos

Lo que probablemente más preocupa a muchos accionistas es cómo afectará esto al dividendo de la empresa. Después de todo, 3M tiene una de las rachas de crecimiento de dividendos más largas de todo el mercado de valores, 65 años. El índice de pago es razonable, se espera que sea del 68% del EPS ajustado para 2023.

Con el largo historial de dividendos de la compañía, preocupa que 3M reduzca sus dividendos.

Si observamos los datos de los últimos 10 años contrasta el crecimiento moderado de los dividendos, probablemente impulsado por el hecho de querer mantener su status como dividend king con un yield on cost de hace diez años similar al actual. Esta gráfica no es la que buscamos y refleja el hecho de que el precio de 3M ha sufrido un duro castigo en los dos últimos años.

El payout es

Conclusiones

La clave que marca la cotización de 3M aparte del momento bursátil tiene que ver con el hecho de que la próxima escisión puede ser una preocupación para los accionistas de 3M y con el miedo a las posibles indemnizaciones pendientes de juicio. 3M ya ha llegado a algunos acuerdos colectivos y con estamentos públicos pero, sobre todo en el caso de los tapones de los oídos hay cierta preocupación sobre algunas estimaciones de que las indemnizaciones lleguen a ser de decenas de miles de millones de dólares.

Los optimistas defienden que 3M seguirá siendo una de las acciones con mayor crecimiento de dividendos. Es probable que la nueva empresa reciba una valoración más alta y la nueva empresa de atención sanitaria alcance su propia posición de liderazgo en industria de atención médica.

Nadie puede prever el futuro. Los datos dicen que 3M es, por una parte, una de las mayores empresas industriales químicas del mundo con miles de patentes y es el fabricante de productos y componentes que están presentes en miles de productos de consumo e industriales en diferentes sectores: Productos de Oficina y Hogar (Post-it. Cintas adhesivas Scotch, Filtros de privacidad para pantallas de dispositivos). Salud (Vendas y apósitos, Estetoscopios Littmann, Productos dentales como adhesivos y selladores). Electrónica y Energía (Películas ópticas para pantallas, Cintas conductoras eléctricas, Materiales de enfriamiento para semiconductores). Automotriz (Películas para tintado de ventanas, Cintas de doble cara para ensamblaje y fijación, Productos para el acabado y cuidado del vehículo). Seguridad (Máscaras respiratorias, Protectores auditivos, Lentes de seguridad). Construcción e Industria (Adhesivos industriales, Productos de abrasión, como lijas y discos abrasivos, Selladores y adhesivos para la construcción). Productos de consumo (Filtros para purificadores de aire, Productos de limpieza para el hogar, como esponjas y paños). Telecomunicaciones (Empalmadoras y conectores para cables de fibra óptica).

Dada la extensa cartera de productos y soluciones de 3M, es probable que en nuestra vida diaria nos encontremos con varios productos que contienen componentes o tecnologías desarrolladas por el conglomerado industrial.

Por otra parte, la empresa se enfrenta a grandes retos desde el punto de vista judicial y desde el punto de vista de la nueva reorganización y escisiones.

Invertir, en estos niveles (10/2023) puede considerarse una oportunidad si nos centramos en las valoraciones por múltiplos y en la rentabilidad por dividendo.

La media PER en los últimos 10 años ha sido de 18,26, con un máximo de 26,15 y un mínimo de 9,28. actualmente se encuentra cerca del mínimo con lo que, si solo nos centramos en este modelo de valoración, esta a un precio interesante.

En cuanto al yield, la media de los últimos 10 años ha sido del 3,24% que es una cifra buena para un aristócrata del dividendo, con un máximo del 6,84% y un mínimo del 1,97%. El yield actual es de 6,78%. Nuevamente muy cercano del máximo lo que deja claro que, si consideramos que la situación de 3M es transitoria puede ser un buen momento para tomar posiciones.

En resumen, todo se circunscribe a entender si 3M será siendo la empresa que ha sido en los últimos sesenta años o sus escisiones y problemas pueden terminar con ella. Tal vez suceda que 3M suspenda o reduzca sus dividendos durante unos años. Si esto se produce y se usan los dividendos de unos años para pagar indemnizaciones 3M puede ser incluso una gran oportunidad de compra ya que, solucionados estos problemas lo normal será que siga siendo una gran empresa con un modelo de negocio consolidado y con patentes mundiales de productos básicos para la fabricación de todo tipo de productos industriales y de consumo.

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