Actualización 10/2023

PepsiCo. Más que Pepsi

Notas y disclaimer.

Este es un análisis, como todos, subjetivo y usando una metodología propia que consiste en revisar el modelo de negocio de la empresa poniendo el foco en la robustez del modelo de negocio y la rentabilidad en dividendo a largo plazo. Lo que nos interesa es conocer la empresa y determinar si es recomendable para incorporar en una cartera usando la metodología de tres pasos:

  • Buscar buenos negocios.
  • Pagar un buen precio por ellos
  • No hacer nada y recibir rentas pasivas de los dividendos.

En este tipo de análisis no importan ni deben importar los resultados puntuales de un trimestre o la coyuntura actual pero si cualquier circunstancia puntual que haga que el precio se considere atractivo. Por eso debe tenerse en cuenta la fecha del análisis que siempre se especificará al inicio.

Es un análisis subjetivo realizado por un inversor particular con datos disponibles en multitud de fuentes públicas y orientado a un tipo de inversión a largo plazo. Ni los datos mostrados ni las conclusiones pueden considerarse como recomendaciones de compra o venta. El autor del articulo puede poseer (o no) acciones de la empresa analizada y puesto que se realiza una selección previa para realizar el análisis puede existir cierto riesgo de sesgo de confirmación.

Es recomendable hacer investigaciones propias y comparar varias fuentes antes de decidir invertir en bolsa ya que, incluso en la estrategia de inversión a largo plazo, es una actividad no exenta de riesgo.

Aunque el autor revisa la veracidad de los datos en ningún caso se garantiza que sean correctos ya que son extraído de fuentes de terceros. El autor de este análisis no tiene acceso a información confidencial ni privilegiada sobre las empresas que analiza.

La historia de PepsiCo se remonta a la creación de la bebida Pepsi en 1898 por el farmacéutico Caleb Bradham en New Bern, Carolina del Norte. Bradham tenía la intención de crear una bebida refrescante que ayudara a la digestión y que proporcionara energía, por lo que originalmente la llamó «Brad’s Drink». En 1903, cambió el nombre a «Pepsi-Cola», que se cree que proviene de la raíz de la palabra «dispepsia» (indigestión) y «cola» por los ingredientes que usaba.

A lo largo del siglo XX, Pepsi-Cola se enfrentó a una dura competencia con Coca-Cola, pero continuó creciendo y expandiéndose. Desarrollaron campañas publicitarias icónicas como el «Desafío Pepsi» en los años 70 y 80, donde se hacía una prueba a ciegas para que la gente eligiera qué refresco prefería.

En 1965, Pepsi-Cola se fusionó con Frito-Lay para formar PepsiCo, marcando el comienzo de una diversificación más allá de las bebidas. Desde entonces, PepsiCo ha adquirido y creado una variedad de marcas, expandiéndose en snacks, bebidas y alimentos. Ejemplos de estas adquisiciones incluyen Tropicana (1998), Quaker Oats (2001) y la alianza con Starbucks para producir y distribuir bebidas listas para beber como Frappuccino.

Diversificación, sostenibilidad y responsabilidad social

Aunque PepsiCo comenzó con bebidas, hoy es una de las principales empresas de alimentos y bebidas del mundo con una amplia gama de productos que van desde snacks salados como Doritos hasta jugos saludables como Naked Juice.

PepsiCo ha evolucionado a lo largo de los años para integrar la sostenibilidad en sus operaciones, impulsado por la conciencia global, la demanda del consumidor y las regulaciones.

Para implementarlo ha tomado las siguientes medidas:

  1. Visión de Sostenibilidad: PepsiCo ha articulado su visión en torno a lo que llama «Ganar con Propósito», que pone el foco en integrar la responsabilidad y sostenibilidad en su modelo de negocio.
  2. Agua: PepsiCo ha implementado estrategias para la conservación del agua en sus operaciones y ha invertido en tecnologías para su reutilización, dado que muchas de sus operaciones se encuentran en regiones afectadas por el estrés hídrico.
  3. Embalaje Circular: Se ha comprometido a hacer que todos sus envases sean reciclables, compostables o biodegradables para 2025. La empresa está trabajando en el desarrollo de envases a base de plantas y ha iniciado programas de reciclaje en diversas partes del mundo.
  4. Reducción de Carbono: PepsiCo ha establecido metas para reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero a lo largo de su cadena de valor.
  5. Productos Saludables: Respondiendo a las preocupaciones de salud pública y demanda del consumidor, PepsiCo ha reformulado muchos de sus productos para reducir azúcares, grasas y sodio.
  6. Agricultura Sostenible: La empresa ha implementado prácticas de agricultura sostenible para garantizar el abastecimiento responsable de ingredientes clave.
  7. Derechos Humanos y Laborales: PepsiCo ha establecido políticas claras para garantizar derechos laborales y evitar la explotación en su cadena de suministro.
  8. Inversión en Comunidades: A través de su fundación, PepsiCo ha invertido en programas comunitarios en todo el mundo, centrándose en áreas como el acceso al agua, la nutrición y la formación laboral.

Marcas Pepsico

Aunque en el imaginario de la población al hablar de Pepsi podemos establecer una competencia directa con Coca Cola lo cierto que es que aunque ambas marcas de refrescos han diversificado algo su negocio, en el caso de PepsiCo no solo se ha limitado a diferentes marcas de bebidas sino a diversificar también en la gama de productos incluyendo snacks y la principal marca de productos de avena.

Hasta2022, algunas de las marcas más notables de PepsiCo incluyen:

Bebidas:

  1. Pepsi: Incluye variedades como Diet Pepsi, Pepsi Max, Pepsi Zero Sugar, entre otras.
  2. Mountain Dew
  3. 7UP (en ciertas regiones del mundo; fuera de los EE. UU. es propiedad de PepsiCo)
  4. Tropicana: Principalmente jugos.
  5. Gatorade: Bebidas deportivas.
  6. Aquafina: Agua embotellada.
  7. Lipton (en asociación con Unilever para bebidas listas para beber)
  8. Naked Juice: Batidos y jugos.
  9. Mirinda
  10. Sierra Mist

Snacks y Alimentos:

  1. Lay’s: Patatas fritas con variantes regionales como Walkers en el Reino Unido.
  2. Doritos
  3. Cheetos
  4. Tostitos
  5. Fritos
  6. Ruffles
  7. Quaker: Incluye avena, cereales y barras.
  8. Rold Gold: Pretzels.
  9. Sabra (en asociación con Strauss Group): Hummus y otros dips.
  10. Stacy’s Pita Chips

Otros:

  1. Gamesa: Una marca de galletas popular en México.
  2. Müller (a través de una asociación con Theo Müller Group): Productos lácteos en ciertos mercados.
  3. Cracker Jack
  4. Funyuns
  5. Matador: Snacks de carne.

Este es solo un resumen de algunas de las marcas más conocidas de PepsiCo. La empresa tiene un portafolio amplio y diversificado que abarca una variedad de categorías de alimentos y bebidas, y algunas marcas pueden ser específicas de ciertas regiones o países.

Modelo de negocio y perspectivas

Solo con revisar las marcas de PepsiCo puede establecerse que se trata de una empresa con una clientela inmensa. A ello hay que sumar el hecho de que PepsiCo distribuye sus productos en más de 200 países y territorios alrededor del mundo.

Se trata pues de una gran empresa, consolidada, con una gran clientela regular de sus productos. Es muy resistente a las crisis ya que no se trata de productos de lujo. Aunque la mayoría de sus productos (snacks y bebidas refrescantes) tienen un dudoso valor nutritivo, al tratarse de productos económicos no suelen estar dentro de los que se prescinden cuando hay restricciones económicas.

Frente a la masa de clientes, el conocimiento global de la marca y su amplia red de distribución mundial, su principal hándicap para el futuro proviene de la mayor concienciación en cuanto a sostenibilidad y, sobre todo, la cada vez mayor preocupación sobre la nutrición y la pandemia casi generalizada en que se ha convertido la obesidad.

Aunque todas las empresas de refrescos y de snacks hacen un esfuerzo considerable en mostrar sus productos como «saludables» y cada vez son más habituales las formulaciones sin azúcar o con menos grasas saturadas, lo cierto es que es difícil combinar los productos alegres y sabrosos con los ingredientes sanos y sin azúcar y grasa.

Aunque la diversificación hacia productos más saludables puede ser vista como una medida positiva desde el punto de vista de la salud pública, puede haber preocupaciones entre los accionistas sobre la rentabilidad a corto plazo y el retorno de la inversión.

Existe un reto continuo para innovar y desarrollar nuevos productos que sean tanto sabrosos como nutritivos, y que cumplan con las expectativas cambiantes de los consumidores.

Tan importante es la percepción de estos productos asociados a la obesidad que la reciente aparición de productos anti-obesidad como el ozempic (un medicamento en principio destinado a reducir la obesidad que ha demostrado alta eficacia contra la obesidad) han repercutido de forma negativa en las perspectivas de ventas del tipo de productos que produce y comercializa PepsiCo.

Hay que tener en cuenta que este tipo de medicamentos atacan directamente al apetito y pueden suponer un menor consumo de todo tipo de alimentos pero, sobre todo de los snacks.

Análisis Fundamental

finviz dynamic chart for PEP

Cuando una empresa puede presentar una gráfica como la que presenta PepsiCo en los últimos 20 años, entregando dividendos crecientes, el resto de datos pueden ser irrelevantes.

Cotización pepsico desde el año 200

Estamos ante un aristócrata del dividendo y ante una de los gigantes del sector de los refrescos y comestibles. El comportamiento de la empresa es el típico de un Blue chip, una empresa con un sólido modelo de trabajo. En cuanto a PER, la media de los últimos 10 años es de 22, oscilando entre un máximo de 27 y un mínimo de 16,7. Es un a valoración algo exigente, justificada por su gran calidad.

Se trata de una gran empresa que capitaliza más de 200mil millones de dólares y con ingresos superiores a los 90mil millones. La deuda neta supera los 34mil millones y supone algo más de 4 veces el beneficio neto anual. Son datos normales en empresas maduras consolidadas. En cualquier caso, aunque la deuda es importante, los intereses de la misma no superan el 3,5% del EBITDA.

Los activos intangibles y el fondo de comercio superan los 30mil millones pero es cierto que PepisCo tiene marcas de un gran valor así que en este caso probablemente estén justificadas.

Dividendos

Estamos ante un aristócrata del dividendo y si observamos las gráficas de dividendo absoluto y el Yield On Cost de los últimos diez años es justamente lo que cualquier inversor DGI pretende encontrar. Crecimiento constante del dividendo y Yield On Cost creciente.

Estamos ante una acción con un yield medio en los últimos diez años del 2,93%, moviéndose en un estrecho margen entre el 2,52% y el 3,86%. En el momento de escribir esta reseña el yield es de 3,14%.

El dato negativo en cuanto a los dividendos viene del payout que en los últimos años ha rondado el 70% pero en los últimos doce meses supera el 90% con respecto a beneficios y que en el último año supera el 120% sobre flujo libre de efectivo.

Conclusiones

PepsiCo es una de las grandes empresas del S&P 500, aristócrata del dividendo, con diversificación importante y una base de clientes inmensa en más de 200 países. Con un historial de más de cien años cuenta con más de 20 marcas que o bien son lideres o bien segundas o terceras en consumo y ventas.

El modelo de negocio de PepsiCo se centra en productos de bajo costo y de consumo por impulso que no suele verse afectado por crisis o recesiones y que en muchos casos incluso producen un aumento de los mismos en hostelería y hogar.

PepsiCo enfrenta desafíos significativos debido al crecimiento de la obesidad y las preocupaciones relacionadas con la salud, también tiene oportunidades para innovar, diversificar y liderar en el espacio de alimentos y bebidas saludables. La adaptación a estas tendencias es esencial para la sostenibilidad a largo plazo de la empresa.

PepsiCo ha estado adquiriendo o desarrollando productos más saludables para diversificar su cartera y reducir su dependencia de productos tradicionales de alto contenido calórico.

Con todo, PepsiCo gracias a ingresos crecientes y algo de recompra de acciones ha ido aumentando de forma moderada pero constante su beneficio por acción y el precio de las acciones y aumentando de forma constante los dividendos entregados a sus accionistas.

En cuanto a valoraciones, si nos decidimos por hacer la valoración por yield podríamos considerar un buen precio cuando supere el 3% y una señal de fuerte compra superando el 3,5%. Se trata de una compra para mantener, pero si se quiere especular, un buen punto de venta sería cuando el yield baje de 2,75%.

En cuanto a valoración PER, un precio justo de compra sería por debajo del 22, una señal de compra fuerte por debajo de 18 y un precio de salida por encima de 25.

3M Hedquarters

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3M, fundada en 1902 en Minnesota, comenzó como una empresa minera y evolucionó hacia la innovación con productos icónicos como la cinta Scotch y Post-it. Se ha diversificado globalmente en sectores como salud, seguridad, electrónica y energía, destacándose por su adaptabilidad y enfoque en sostenibilidad.
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